螺纹钢主力1801合约出现大幅回落，上周五收于3577元/吨，较前一周下跌199元/吨。我们认为，一方面，供应端利好基本释放，武安、唐山限产落地，市场对自11月15日开始的冬季限产消化已久，供应收缩的提振作用边际弱化；另一方面，10月中旬以来，终端需求持续走弱，北方地区受环保和天气因素影响需求停滞，全国其他地区终端需求表现也不甚理想，北材南下力度加大给市场带来较大的心理压力。总体来看，钢市供应收缩，需求同步下降，短期钢价难言乐观。

　　终端需求持续走弱

　　十一假期结束后，全国终端成交呈现逐步走弱的态势，尤其是上周，终端需求明显萎缩，贸易商出货压力加大。分地区来看，北方地区由于空气质量不佳，环保压力仍存，叠加天气迅速转凉，施工工地大部分处于停滞状态，需求不断萎缩。

　　北方出货不畅导致北材南下力度不断加大，近期华南地区到港船只明显增加，港口出现较为严重的挤港现象。今年北材南下时间较往年提前，并且力度要强于往年，因而华东和华南地区面临较大的供应压力。

　　弱势原料继续拖累成材

　　图为铁矿石和焦炭的现货价格

　　原料端主要品种如铁矿石、焦炭自8月下旬下跌至今，历时超过两个月，铁矿石、焦炭自高点分别下跌30.27%、33.55%。究其原因，在钢厂大面积限产背景下，原料面临需求断崖式下滑。原料价格经历小幅反弹后再度走弱，尤其是铁矿石创出新低，使得市场认为由原料引发的全产业链成本塌陷式下跌仍未结束。

　　铁矿石、焦炭现货仍然面临极大的考验，铁矿石现货连续数周成交低迷，贸易商低价甩货、以价换量的情况较为普遍，焦炭现货价格连续大幅下调。原料端的持续低迷对成材价格产生拖累。

　　社会库存降速趋缓

　　上周Mysteel统计的全国钢材社会库存为999.42万吨，周环比下降6.21万吨，降幅出现明显放缓。今年国庆后三周钢材社会库存总计下降49.57万吨，2015年同期降幅为104.08万吨，2014年同期降幅为115.43万吨。对比来看，今年国庆后库存下降速度是近三年来最低。

　　在供应收缩力度如此之大的背景下，社会库存下降速度不及预期，这反映出10月旺季下游需求不佳。

　　综上，我们认为，供应端利好基本释放，终端需求持续走弱，其中北方地区受环保和天气因素双重影响，需求停滞。钢市供应收缩，需求同步下降，短期钢价难言乐观。