图一：全国四大钢材品种均价走势

　　自去年11月进入采暖季，建材市场迎来大涨行情，随着近一个月回吐涨幅，市场底部是否探明?后期又将如何运行?

　　部分区域高炉复产，钢材需求持续萎缩，供求矛盾加剧

　　由于近一个月钢材市场回调，钢铁业利润持续下滑。笔者测算当前唐山钢厂螺纹钢吨钢毛利(成本不包含三项费用、固定资产折旧等)约650元，钢铁企业生产积极性尚在，近期部分地区高炉陆续复产。

　　不过，采暖季京津冀钢厂限产力度仍大，如1月首周唐山高炉产能利用率仍低于60%，全国163家钢厂高炉产能利用率78.39%，略高于12月份水平。整体来看，预估1月份全国粗钢日均产量210多万吨，略高于上月，呈现微幅增长。

　　图二：全国及唐山高炉产能利用率走势

　　2017年12月中旬以来，国内下游用钢需求持续萎缩。冬季雨雪天气、需求提前透支、悲观预期等等因素综合影响，2018年1月上旬钢材市场成交量仍在下滑，供求矛盾进一步加剧，钢材库存逐周攀升。

　　钢材库存阶段性回升，整体水平仍低于往年

　　据监测，上周全国样本钢厂钢材库存量479.4万吨，周环比增长3.5%，持续四周环比攀升，较上年同期下降14.2%。

　　同期，全国主要城市钢材库存量835.1万吨，周环比增长5.3%，持续三周环比攀升，较上年同期下降15.1%。

　　图三：样本钢厂及社会钢材库存量走势

　　近几周钢材库存回升，主要是建材库存大幅攀升，供需压力更大。另外，我们也要注意到，与往年同期相比，钢材库存仍处低水平，有别于2012年-2015年的去库存阶段。

　　钢厂价格偏高商家亏损、期现基差基本修复、宏观经济稳中向好，钢价调整空间或不大

　　由于下游用钢需求疲弱，短期内钢材市场利空因素占据主导，但经过一个月调整之后，市场也出现一些积极的信号。

　　首先，近期主流钢厂发布新一轮调价政策，宝钢2、3月份板材出厂价维稳。虽然沙钢、中天钢铁等主流建材钢厂大幅下调1月中旬价格，但出厂价明显高于现货市场。当前沙钢20mm三级螺纹钢出厂价4350元/吨，较杭州市场高360元/吨。主流钢厂降价幅度明显小于市场价，一方面加大了中间商经营压力，另一方面也有控制市场无序杀跌的意图。

　　图四：沙钢与杭州市场螺纹钢价差走势

　　其次，螺纹钢期现基差基本修复，当前螺纹钢主力1805合约收盘价较上海市场贴水52元/吨，而2017年12月份贴水幅度一度高达1000元/吨。螺纹钢期现套利空间不大，现货市场低价出货的动力也不足，投资者观望心态较浓。

　　图五：螺纹钢期现基差走势

　　再次，全球经济仍处于复苏轨道，2018年一季度我国进出口料双增长。国内经济稳中向好态势延续，实体零售延续回暖趋势。国务院总理李克强预计2017年全国GDP增长6.9%左右，债市、股市、房市平稳运行，企业杠杆率稳中有降。

　　总之，短期内，下游用钢需求疲弱，钢材库存出现积压，钢材市场仍有调整空间。不过，随着一个月的大幅调整，钢铁业利润、螺纹钢期现基差、螺卷价差等均基本回归合理水平，市场恐高情绪明显得到释放，预计后期下跌空间已不大。考虑到春节前下游用户仍有冬储备货需求，春节前钢价或仍有一波反弹行情。